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金融:监管趋紧 险资举牌蓝筹行情难持续

2019-10-09 14:24:02来源:励志吧0次阅读

金融:监管趋紧 险资举牌蓝筹行情难持续 2015-12- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

险资举牌本质上源自保险业监管套利。1)201 年以来银监会逐步收紧对银行理财资金池的限制,保险成为唯一可以合法拥有资金池的平台:部分保险公司利用短期万能险的期限错配(短债长投)持续切分银行理财市场;2)2014年以来保监会连续放开保险投资端监管限制:权益类投资上限已上调至总资产的40%,结合自身近10倍的杠杆,保险投资股票的杠杆可达 倍,因此部分远未达到承保盈利周期(7年左右)的民营保险公司选择通过加杠杆投资股票的方式博取短期收益,以跨过盈利周期实现迅速盈利。 )如果保险公司持有上市公司股份超过20%(或5%并获得董事会席位)则可确认为长期投资而用权益法计量:上市公司净利润和现金分红都可确认为保险公司的投资收益,同时股价下跌不影响投资收益,账面利润大幅提升,但是保险公司获得的实际现金流仍然只有现金分红,所谓投资收益实际上是数字游戏。

监管收紧限制入市增量资金,举牌驱动的大蓝筹行情或难持续。

民营保险“短债长投”存在潜在流动性风险:由于负债端资金期限短,如果新单销售下降或者保户集中退保,资产端持股比例高甚至控股的股票又难以迅速变现,公司现金流将面临较大压力。

保监会已开始高度重视此类流动性风险,近日相关监管规定已连续出台。预计未来保监会将在投资端和负债端继续加大监管压力以控制“短债长投”的流动性风险,保险公司股票持仓和杠杆倍数均受影响。据我们测算,2016年部分投资风格激进的民营险资投资股票的增量资金同比缩水50%以上,由险资举牌驱动的大蓝筹行情或难以长期持续。

各家公司举牌目的各不相同。分公司来看:1)前海人寿举牌以配合其实际控制人的战略收购为主,标的多为与实际控制人主营业务相关的地产百货,未来在较大监管压力下前海人寿继续举牌难度较大;2)安邦保险和生命人寿举牌以长期财务投资和获得银保渠道资源为主,标的以银行地产等低估值蓝筹股为主,安邦未来或继续举牌银行在内的优质标的; )其他中小型保险公司举牌多以获得买卖价差收入为主要目的,标的主要是有概念的小盘股;由于绝对金额不大,对应的流动性风险有限,不排除未来此类小盘股举牌继续出现。

投资建议:目前保监会已开始高度重视保险“短债长投”带来的流动性风险,未来监管收紧趋势明确,预计将导致险资投资股票的增量资金大幅缩水,由险资举牌驱动的蓝筹大行情或难以长期持续。分公司来看,个别保险公司资金实力雄厚且流动性风险可控,未来仍有潜在举牌能力,可以关注银行、地产、商贸零售三个板块。

风险提示:1.保监会对“短债长投”监管压力加大造成市场恐慌;2.人民币持续贬值导致险资转向海外权益。

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