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高华证券:欧元区调整 过去现在和未来

2019-10-09 19:05:22来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧元区调整 过去现在和未来 2013-12-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济前景:必要的调整抑制增长长期以来,我们一直主张欧元区的运转必须以修正其内部经济与金融失衡为前提。但是隐含的调整——财政整顿、私营领域去杠杆化、经济重组以及重振国际竞争力的努力——全都会在短期内给信心和支出带来负面影响,这意味着拖累经济增长并产生通胀下行压力。

承接欧元区边缘小国的国债由于边缘小国已在几年前中失去了通过市场融资的能力,它们被三驾马车的救助机制逐一从市场中救出。因此,大批国债从私营部门转移到了公共部门表内。这一财政支持并非毫无代价,而是附加了严格的条件。从经济增长和就业的角度来看其结果令人痛苦,但实现了一定程度的调整。此外,由于公共部门支撑了大部分债务,国债的无序违约和/或退出欧元区的风险已经消退。

边缘大国的调整进度参差不齐西班牙和意大利的公共债务规模过大,无法被欧元区援助机制全盘承接。欧洲央行的直接货币交易计划(OMT)为公共财务提供了表外援助,而且这已证实在稳定边缘国家融资成本方面起到了关键作用。但在正式计划之外,这一隐性援助并没有附加明确的外在条件:落实调整是一个信任问题;而它们的进度参差不齐。西班牙已取得长足进展,但由于起点较低该国仍需付出更多努力。意大利在财政和外部失衡问题上的直接压力较小,但在提高生产率的结构性改革方面进展不足仍是一个长期问题。

法德调整是未来的关键挑战根据我们的测算,在我们预测期内对修正欧元区内部失衡贡献最小的两个国家是德国和法国。尽管边缘国家的调整仍是当前的主要挑战,但我们预计法德两国失衡状态的修正将成为未来的核心问题。正如经验充分证明的,重建可行而持久的法德两国伙伴关系是保持欧元区完整性的关键所在。

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