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申万宏源利率周评

2019-08-15 10:34:12来源:励志吧0次阅读

申万宏源:利率周评 2015-06-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略展望:

5月金融机构外汇占款环比增加321.78亿元,为连续第二个月正增长(4月为323.96亿元)。央行口径下,4月外占环比减少459.42亿元,较3月降幅收窄。这一变化主要来自于近两月出口的边际改善以及美元走势的回调。5月央行口径外汇占款大概率继续缩量流出甚至转正,但由于财政存款大量上缴,外占流失的放缓无益于基础货币的增加。而长期来看,6月以来调研指数和高频数据均显示出口再度大幅走弱,伴随国内资本市场震荡剧烈、美国加息预期加强,近期国际资金大幅流出,外汇占款可能重新受到负面冲击,长期逐渐减少的趋势难以改变。

资金面的边际趋紧还将延续,一方面,本周还有大量IPO和地方债发行,而如果股市开始去杠杆,在初期将对资金面造成较大负面影响。同时,月末临近也增加了资金面的不确定性。另一方,目前国际资金环境开始发生变化,美国加息预期虽然有所推迟,但年内加息的预期仍然比较强,而随着欧洲、日本的经济和通胀逐渐有所起色,欧洲日本量宽虽然不会马上退出,但进一步宽松的可能性明显下降,加息时间成为市场关注的话题。因此我们认为目前资金面边际趋紧的情况仍将延续一段时间,但不会失控,央行将保持资金面的平稳,7天资金价格如果超过3%以上,央行采取降准等措施的概率较大。

经济企稳可能晚于预期,4、5月经济表现出阶段性企稳,使市场对于经济复苏的期待逐渐加强,但进入6月以来,经济表现出再度趋弱的势头,一方面,申万调研指数6月上半月再度出现了大幅的超预期的下滑,另一方面,6月上半月耗煤、水泥产量等高频数据也再度恶化。总体来看,经济企稳可能会半途而废,6月以及未来1-2个月经济可能再度低于预期。倒逼降息、PSL等政策更快出台。

目前看,资金面稳中趋紧,但经济企稳可能晚于预期,市场预期混乱,对政策放松有所期待,但对政策放松的效果并不抱太大希望,近期市场可能趋于平坦化,短端收益率仍有上行可能,但长端可能稳中趋降,过宽的长短期利差得到修正。当然,经济的企稳只是被推迟,对于长端的中长期观点我们仍然相对谨慎。

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